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    I beni immateriali

    Prof. Andrea Amaduzzi

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    Riferimenti IAS/IFRS

    IAS 38 Intangible Assets

    IFRS 3 Business Combinations

    IAS 36 Impairment test

    Innovati nel 2004 nellambito del progetto BusinessCombination

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    a. Iscrizione iniziale

    Sintesi: Criteri per liscrizione in bilancio di Intangibile in funzionedelle modalit di acquisizione

    NormalmenteSI

    NormalmenteSI

    (Costo = Fair

    Value)

    NormalmenteSI

    Costomisurabile in

    modoattendibile

    SI nella fase di "SVILUPPO"MAI nella fase di "RICERCA"SI SEMPRESI SEMPRE

    Probabilit diottenimento

    dei futuribenefici

    economiciCRITERI PERISCRIZIONEIN BILANCIO

    Internamente generataAcquisita in una

    businesscombination

    Acquistaseparatamente

    MODALITA' DI ACQUISZIONE

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    I beni immateriali acquisiti in operazioni

    di Business Combination

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    Argomenti trattati

    Definizione di beni immateriali

    Livelli di valore di riferimento

    Fair value: metodologie valutative utilizzabili

    Prof. Andrea Amaduzzi

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    La definizione di Intangibile

    Dal 2005 tutte le societ quotate EU sono tenute a redigerebilancio in base a IFRS (International Financial ReportingStandards)

    IFRS 3 impone alle imprese di svolgere un processo diallocazione del prezzo di acquisizione di aziende (M&A), checomporta lidentificazione, la valutazione e liscrizione degli

    Intangibili (PPA)

    Precisa la definizione di bene immateriale;

    Precisa criteri di identificazione autonoma dei beniimmateriali rispetto allavviamento;

    Fornisce unelencazione indicativa dei beni immaterialiautonomamente identificabili.

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    Finalit perseguite nelliscrizione degli Intangibili:

    Una breve premessa

    NOME GRUPPO GOODWILL ($)

    Goodwill /

    Totale attivo (%)

    AOL TIME WARNER INC 128.338.000.000 61,55%

    VIACOM INC 70.990.100.000 78,17%

    VIVENDI UNIVERSAL 51.743.286.000 36,93%

    ALTRIA GROUP INC 37.548.000.000 44,19%

    KRAFT FOODS INC 35.957.000.000 64,44%

    TYCO INTERNATIONAL LTD 35.310.400.000 31,73%

    QWEST COMMUNICATIONS INTERNATIONAL INC 30.774.000.000 41,71%

    AT&T CORP 24.675.000.000 14,93%

    BERKSHIRE HATHAWAY INC 21.407.000.000 13,15%

    WALT DISNEY CO/ 17.083.000.001 34,14%

    HEWLETT PACKARD CO 15.089.000.000 21,34%

    RAYTHEON CO/ 12.298.000.000 46,17%PROCTER & GAMBLE CO 8.805.000.000 25,61%

    NOME GRUPPO GOODWILL ($)

    Goodwill /

    Totale attivo (%)

    AOL TIME WARNER INC 128.338.000.000 61,55%

    VIACOM INC 70.990.100.000 78,17%

    VIVENDI UNIVERSAL 51.743.286.000 36,93%

    ALTRIA GROUP INC 37.548.000.000 44,19%

    KRAFT FOODS INC 35.957.000.000 64,44%TYCO INTERNATIONAL LTD 35.310.400.000 31,73%

    QWEST COMMUNICATIONS INTERNATIONAL INC 30.774.000.000 41,71%

    AT&T CORP 24.675.000.000 14,93%

    BERKSHIRE HATHAWAY INC 21.407.000.000 13,15%

    WALT DISNEY CO/ 17.083.000.001 34,14%

    HEWLETT PACKARD CO 15.089.000.000 21,34%

    RAYTHEON CO/ 12.298.000.000 46,17%

    PROCTER & GAMBLE CO 8.805.000.000 25,61%

    Ridurre incompletezza delle informazioni contabili riguardanti gliintangibili:

    - costituiscono risorse economiche strategiche- incidenza % rilevante sul totale assets acquisiti in business

    combinations

    Dati: Bilancio Consolidato esercizio 2001

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    La natura del Goodwill

    1) Differenza positiva tra fair value dei net assetsacquisiti e il loro valore contabile

    2) Fair value assets non rilevati in bilanciodellazienda acquisita (Intangibles)

    3) Fair value del going-concern element

    4) Fair value delle sinergie attese

    5) Sopravvalutazione del corrispettivo pagato (azioni)

    6) Sopravvalutazione dovuta alla fase dicontrattazione

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    Problema: identificazione dei beni immaterialiidentificabili separatamente dal goodwill.

    I beni immateriali:

    a) Sono risorse controllate da unimpresa cheotterr i benefici economici ad essi connessi;

    b)Non posseggono una sostanza fisica; e

    c) Sono identificabili.

    Definizione di bene immateriale

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    1) CRITERIO DELLA SEPARABILITA:

    se possono essere separati e divisi dallazienda e,quindi, venduti, trasferiti, dati in uso o scambiati,singolarmente o congiuntamente a contratti,attivit o passivit ad essi correlate

    o2) CRITERIO CONTRATTUALE LEGALE:

    se derivano da diritti legalmente attribuiti sulla base

    di contratti o dellordinamento giuridico(indipendentemente dal fatto che tali diritti sianotrasferibili o separabili)

    Identificazione

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    CONTRATTUALE - LEGALE SEPARABILITA'

    Marchi commerciali di prodotto (trademarks - tradenames)Marchi commerciali di servizi, marchi collettivi, marchi dicertificazione di prodottiAspetto commerciale (Colore unico, forma, packaging)Testate editorialiDomini Internet

    Accordi di non competizione

    Portafoglio ordini o produzioni Elenco clientiContratti con i clienti e correlate relazioni con la clientela Relazioni con la clientela di tipo non contrattuale

    Lavori teatrali, opere, ballettiLibri, riviste, giornali e altre opere letterarieLavori musicali (composizioni, canzoni liriche e jingles musicali)

    Ritratti e fotografieMateriale visivo e audiovisivo

    Accordi di licenza, royalty e di moratoriaContratti pubblicitari, di costruzione, di gestione, di servizio o diContratti di leasingPermessi di costruzioneAccordi di fanchisingDiritti di svolgimento di un'attivit e di trasmissioneDiritti di uso come concessioni di estrazione, di uso delle acque,aria, minerali e trasportiContratti di servizioContratti di lavoro

    Brevetti tecnologici Tecnologia non brevettataComputer Software e Codici di programma (Musk Works) DatabaseSegreti commerciali (formule, processo ecc.)

    BASATI SU CONOSCENZE TECNOLOGICHE

    LEGATI AL MARKETING

    LEGATI AI RAPPORTI CON I CLIENTI

    LEGATI A OPERE D'INGEGNO (ARTISTICHE)

    BASATI SU CONTRATTI

    Identificazione

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    ATTIVITARISORSA:

    - CONTROLLATADALLENTITA

    - DALLA QUALE SONO ATTESI FUTURI BENEFICIECONOMICI

    PRIVA DI

    SOSTANZA

    FISICA

    IMMATERIALE

    NON

    MONETARIA

    NON E:- DENARO- ALTRA ATTIVITA CHE DEVE ESSERE ESTINTA

    IN AMMONTARE DI DENARO PREFISSATO O

    DETERMINABILEINTANG

    IBILE

    IDENTIFICABILE E UNA RISORSA:

    - SEPARABILE, E/O- DERIVANTE DA DIRITTI LEGALI O

    CONTRATTUALI

    Criteri didentificazione degli Intangibili

    a. Definizione

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    Liscrizione dei Beni immateriali

    LIFRS 3 contiene una previsione relativa:

    Si presume che in ogni caso il fair value dei

    beni immateriali acquisiti in operazioni di businesscombination sia misurabile in modoattendibile

    Essi quindi devono venire in ogni caso iscritti inbilancio

    Le valutazioni dei beni immateriali

    saranno sempre pi oggetto diattenzione e verifica da parte dalleSociet di revisione e dai Regulators

    (Consob Banca dItalia - ISVAP )Prof. Andrea Amaduzzi

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    In base alle IAS 38 i beni immateriali iscritti:

    1) VITA ECONOMICA FINITA

    Liscrizione dei Beni immateriali

    AMMORTIZZATI

    SOTTOPOSTIALMENOANNUALMENTE AIMPAIRMENT TEST IAS 36(Valore recuperabile -Valore contabile)

    2) VITA ECONOMICA INDEFINITA (MA MAI INFINITA)

    VALORE NELLUSOVALORE NELLUSO

    VALORE NELLO SCAMBIO(VENDITA)

    Fair value costi didismissione

    VALORE NELLO SCAMBIO(VENDITA)

    Fair value costi didismissione

    Pari almaggiore

    tra

    Pari almaggiore

    tra

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    Liscrizione dei Beni immateriali

    VITA ECONOMICA

    VALORECO

    NTABILE

    INTANG

    IBLE

    AMMORTAMENTOAMMORTAMENTO

    IMPAIRMENTIMPAIRMENT

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    Vita economica dei beni immateriali

    La stima della vita economica una variabilefondamentale nella determinazione del loro fair value.In generale pi ampia la vita economica, maggiore il

    valore.Fattori da considerare nella stima della vita economica:

    Longevit

    Ciclo di vita tipico dei prodotti ottenuti

    Obsolescenza (tecnica, tecnologica, commerciale..)

    Quota di mercato Settore, domanda, competitors

    Capacit di adattamento a variazioni di mercato,investimenti di mantenimento

    Considerare la relazione tra differenti tipi di intangibili, o tra intangibili e

    beni immateriali Prof. Andrea Amaduzzi

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    Iscrizione iniziale: FAIR VALUE

    Definizione

    Prezzo risultante da un accordo vincolante di vendita stabilito inunoperazione tra controparti indipendenti rettificato dei costi

    marginali direttamente attribuibili alla dismissione del bene.

    Modalit di calcolo

    Se lattivit trattata in un mercato attivo (beni omogenei,compratori e venditori disponibili e reperibili, prezzi disponibili):

    Prezzo di mercato costi di dismissione

    Prezzo di mercato = Bid price o, in mancanza, prezzo pi recente(a meno che siano cambiate condizionieconomiche di mercato).

    Negli altri casi: determinato in base alle migliori informazionidisponibili per riflettere lammontare che unimpresa pu ottenere inuna contrattazione normale, tra parti indipendenti, consapevoli edisponibili dopo aver dedotto i costi di dismissione (sulla base ditransazioni per beni simili nel medesimo settore).

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    Livello di valore

    PREZZO DIMERCATOCORRENTE

    PREZZO DIMERCATOCORRENTE

    VALORE DILIQUIDAZIONE

    FORZATA

    VALORE DILIQUIDAZIONE

    FORZATA

    VALORE DILIQUIDAZIONE

    VOLONTARIA

    VALORE DILIQUIDAZIONE

    VOLONTARIA

    FAIR MARKET

    VALUE IN

    EXCHANGE

    FAIR MARKET

    VALUE IN

    EXCHANGE

    VALORE

    STRATEGICO

    VALORE

    STRATEGICO

    +/- ECCESSO

    DOMANDA O

    OFFERTA

    +/- INEFFICIENZE

    E INCOPLETEZZE

    DI MERCATO

    +/- SINERGIE

    MEDIE PER

    IPOTETICO

    ACQUIRENTE

    +/- SINERGIE PER

    UNO SPECIFICO

    ACQUIRENTE

    +/- VALORE

    STRATEGICO PER

    SPECIFICO

    ACQUIRENTE

    VALORE

    DUSO

    VALORE

    DUSO

    FAIR MARKET

    VALUE IN

    USE

    FAIR MARKET

    VALUE IN

    USEFAIR

    VALUE

    USO

    VENDITA

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    Livelli di valore significativi

    Livello di valore

    Fair value Valore in uso

    Definizione

    Ambitoapplicazione

    Ammontare al qualeunattivit pu esserescambiata, o una

    passivit estinta,tracontroparti informate,libere e indipendenti

    Valore attuale deiflussi finanziari futuriattesi che si supponederiveranno daunattivit.

    IAS 36 - IAS 38 - IFRS 3

    SFAS 157IAS 36

    PPA

    Impairment test

    Valore normale

    Impairment test

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    Fair value:

    Metodologie valutative

    Fair value:

    Metodologie valutative

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    Fair value

    Gerarchia del metodi utilizzabili

    1) Esiste un mercato

    attivo dellattivit

    Prezzo di mercato Bid price

    Prezzo pi recente

    2) Non esiste un mercatoattivo dellattivit

    Ammontare ottenibile in una transazione traparti indipendenti, consapevoli e disponibili

    METODO TRANSAZIONI COMPARABILI Considera informazioni su transazioni pi recenti per attivit uguali o simili

    ALTRI METODI Tecniche e metodi utilizzati dalla prassi del settore:

    o Multipli su fatturatoo Multipli su quote di mercatoo

    Multipli su reddito operativoo Multipli su patrimonio nettoo Multipli su royalty ecc.o Relief from Royalty Approacho DCF Analysis (Attualizzazione dei flussi di cassa generati dallattivit)

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    Fair value

    Convergenza internazionale prassi valutativa

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    Riferimenti internazionali:

    AICPA: Assets Acquired in a BusinessCombination to Be Used in Research andDevelopment Activities: A Focus on Sofware,

    Electronic Devices, and PharmaceuticalIndistries, 2001

    IVSC, Discussion Paper, Determination ofFair Value of Intangible Assets for IFRSReporting Purposes, 2007

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    Metodologie valutative

    Stima basata sumultipli o prezziderivati da

    transazioni divendita di attivit

    comparabili

    Stima basata sucosto diriproduzione/

    rimpiazzo correttoper considerare vita

    utile residua(ammortamento eobsolescenza)

    Stima basata suvalore attuale:

    b) Dei redditiattribuibili allattivit

    ob) Dei costirisparmiati

    detenendo lattivit

    Approcci valutativi

    Mercato Costo Reddito

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato Costo

    Metodi

    indiretti

    Metodi

    diretti

    Reddito

    Premium Profit

    Premium Pricing

    Relief-from-Royalty (Saving)

    Cost Saving

    Real Option Return of Assetso

    Residual Income

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato

    Costo Reddito

    Difficilmente applicabile alla stima del fair value di intangibili:raramente si dispone di un numero di transazioni di benicomparabili sufficientemente ampio (rare eccezioni brand)

    I dati di mercato sono peraltro utilizzati in altri approcci:

    1. Profitto benchmark nellapplicazione del Residual Earning;2. Tassi di royalty o licensing

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato

    Costo Reddito

    Metodo dei moltiplicatori:a) di mercatob) empirici (Rules of Thumbes)

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    Basato su prezzi di mercato (borsa)

    Approccio dei multipli di mercato

    Si confronta il multiplo di unazienda dotata di Beneimmateriale (branded) con una priva del bene immateriale(unbranded) che opera nello stesso settore/prodotto

    Il differenziale di multiplo fornisce la parte di valore

    dellimpresa attribuibile al bene immateriale Di solito si utilizza, per i marchi commerciali, il multipli Valore

    dellimpresa/ Fatturato (V/S)

    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato

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    (V/S)b = Multiplo Valore dellimpresa/Fatturato diunimpresa branded

    (V/S)g = Multiplo Valore dellimpresa/Fatturato diunimpresa unbranded

    Sales = Fatturato dellimpresa branded

    Value del brand ={(V/S)b-(V/S)g }* Sales

    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato

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    Coca Cola Cola Company

    Value/Sales Ratio 6.10 0.69

    Valore del marchio Coca Cola = (6.10 - 0.69) x $18,868 mil. = $102 mld.

    Valore dellazienda Coca Cola = 6.10 x $18,546 million) = $115 mld.

    Circa l88,69% del valore dellazienda Coca Cola attribuibile almarchio Coca Cola

    EsempioEsempio

    Fatturato $18,546 mil.

    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Costo Reddito

    Costo

    Inappropriato in molti casi: non cattura benefici associati allattivit

    Appropriato per intangibili che non generano direttamente flussi dicassa (es. software per uso interno, workforce)

    Talvolta utilizzabile come verifica della ragionevolezza dei risultati

    raggiunti dallutilizzo dellapproccio del reddito: Scelte di Make orBuy, beni con una storia breve, beni che possono essere riprodotti.

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    Metodologie valutative

    Definizione dellapproccio

    Quando utilizzarlo

    Che cosa considerare

    Approccio del Costo: aspetti da considerare

    Costo storico

    Costi di rimpiazzoCosti di riproduzione

    Software

    CustomersWorkforce

    Altri intangibili

    Profitto/perdita time to market

    ImposteVita utile residua(ammortamento/obsolescenza)

    Probabilit di successo

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    a) Costo storico residuale accertamento dei costi che storicamente si sono dimostrati necessari per la

    formazione dei beni immateriali (prescindendo da iscrizione contabile)

    allineamento monetario mediante la riespressione a euro odierni

    abbattimento per tener conto della residua utilit

    Costo storico ammortamenti dopo formazione iniziale, sommatoria investimenti eccedenti rispetto

    livello di pesa di mantenimento

    Metodologie valutative

    VALUTAZIONESOFTWARE

    COSTO STORICO SOSTENUTO 1.550.000

    VITA UTILE DEL SOFTWARE 5 anni

    QUOTA OBSOLESCENZA ANNUALE 20%

    N. ANNI DI UTILIZZO 3

    ABBATTIMENTO 1.550.000 x 20% x 3 = 930.000

    VALORE RESIDUO 1.550.000 930.000 = 620.000

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    Metodologie valutative

    b) Costo di riproduzione

    Quanto costerebbe oggi ricreare il bene

    per via analitica (volumi attivit e prezzi unitari)

    per via di indici (coefficienti o moltiplicatori della spesa annuale sopportataespressiva dellimpegno economico necessario per riprodurre il bene).

    Due grandezze fondamentali Dimensione degli investimenti

    Tempi di realizzazione degli investimenti Rettifica (valore a nuovo) per tener conto dello stato duso del bene:

    BI = Bene immaterialeCr = Costo riproduzioneVr = Vita residuaVt = Vita totale

    Vt

    VrxCrBI =

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    Lapproccio del costo non mai una

    soluzione razionale al problema dellavalutazione dei beni immateriali:

    - come per tutti i beni il loro valoredipende dalla capacit di generarebenefici economici futuri

    - sono beni altamente volatili

    Lapproccio del costo non mai una

    soluzione razionale al problema dellavalutazione dei beni immateriali:

    - come per tutti i beni il loro valoredipende dalla capacit di generarebenefici economici futuri

    - sono beni altamente volatili

    Metodologie valutative

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato Costo

    Reddito

    Approccio pi utilizzato per la stima dei beni immateriali:

    In grado di catturare i ritorni attesi dal possessore; e E in grado di stimare il valore di asset unici quando le

    transazioni e i dati di mercato non sono disponibili

    Esistono numerose varianti dellapproccio: Basati sui flussi di cassa o sugli utili generati dallintangibile; Basati sui costi risparmiati grazie allintangibile.

    Prof. Andrea Amaduzzi

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    Metodologie valutative

    Approcci valutativi

    Mercato Costo

    Reddito

    Metodiindiretti

    Metodidiretti

    CF o reddito generatidallintangibile o costi risparmiatidallintangibile sono stimatidirettamente facendoriferimento a benchmarks dimercato

    Reddito residuale dopo averdedotto dallutile operativo dopo leimposte il ritorno fair su tutti lealtre attivit utilizzate (Multi-period Excess Earnings Method MEEM)

    Residual Earnings Method

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    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito

    MetodiIndirettiMetodi

    diretti

    Premium Profit

    Premium Pricing

    Relief-from-Royalty

    Cost Saving

    Differenza rispetto a imprese operanti nel medesimisettore ma che non possiedono lintangibile

    Premio rispetto ai prezzi di un generico prodotto oservizio che non possiede lintangibile

    Royalties dopo le imposte o i costi delle licenzerisparmiati grazie allintangibile; richiede dati dimercato relativi a tassi di royalty/licensing; utilizzatoper la valutazione di brevetti, franchise e marchi

    Costi dopo le imposte risparmiati grazieallintangibile; utilizzato per la valutazione di contrattifavorevoli e workforce

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    Valore BI pari a valore attuale royaltiesderivanti da cessione

    in uso a terzi del bene

    +

    =

    =

    n

    1ss

    s

    i)(1

    RBI

    BI = Valore del bene immaterialeRs = Royaltiesdellanno si = Tasso di attualizzazionen = Numero di anni

    Metodologie valutative

    Relief from Royalty

    Prof. Andrea Amaduzzi

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    39

    Fasi di applicazione del metodo:

    1) Individuazione di tassi di royalty comparabili2) Stima della forza del bene immateriale

    3) Attribuzione di uno specifico tasso di royalty (o range)

    4) Stima del potenziale di estensione del bene immateriale5) Stima della vita residua del bene immateriale

    6) Stima del tasso di crescita del fatturato

    7) Stima del tasso di attualizzazione (comprensivo del rischioassociabile allinvestimento)

    Metodologie valutative

    Relief from Royalty

    Prof. Andrea Amaduzzi

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    =

    +

    =

    n

    1ss

    s

    i)(1

    r.SBI

    BI = Valore del bene immateriale

    r = Tasso di royaltySn = Fatturato dellanno ni = Tasso di attualizzazionen = Numero di anni

    Determinazione delle Royalties(R)

    generalmente le Royaltiesvengono determinate in base a uncoefficiente unitario (r= tasso di royalty), parametrato sulfatturato (S)

    Metodologie valutative

    Relief from Royalty

    0 1

    r x S1

    tempo

    1/(1+i)1 1/(1+i)2

    r x S2

    2

    r x S3

    3

    1/(1+i)3

    Prof. Andrea Amaduzzi

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    41

    Esempio:

    r = Royalty Rate =8%n = 8 annii = 10%g = tasso di crescita del fatturato = 4%

    Valutazione al 31.12.2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

    Fatturato 1.000 1.040 1.082 1.125 1.170 1.217 1.265 1.316

    Royalty rate 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0%

    Royalties 80 83 87 90 94 97 101 105

    Coeff. di attualizzazione (i =10%) 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47

    Royalties attualizzate 73 69 65 61 58 55 52 49

    Valore Bene Immateriale 482

    Metodologie valutative

    Relief from Royalty

    Prof. Andrea Amaduzzi

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    42

    Relief from Royalty

    Metodologie valutative

    Aspetti da considerare:

    Necessit tra controparti di garantire un adeguato rendimento (IRR)

    Natura e scopo geografico della licenza Forza e importanza dellintangibile

    Obbligazione commerciale assunta

    Forza relativa nella contrattazione delle parti coinvolte

    Metodi per verificare correttezza tassi di royalty

    Market Comparable ((

    Excess Operating Profit

    Return in Assets

    Prof. Andrea Amaduzzi

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    +

    =

    =

    n

    1ss

    ss

    i)(1

    )C(r.SBI

    BI = Valore del bene immaterialer = Tasso di royaltySn = Fatturato dellanno nCn = Costi di mantenimento del BI

    i = Tasso di attualizzazionen = Numero di anni

    Problema: costi di mantenimento del marchio

    Relief from Royalty

    Metodologie valutative

    Prof. Andrea Amaduzzi

    M d l i l i

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    44

    Relief from Royalty: Limiti del metodo

    Metodologie valutative

    Prof. Andrea Amaduzzi

    necessario riconoscere la differenza tra mondo reale dei licensing deal e lalicenza teorica utilizzata nella stima del fair value

    Pu portare a risultati forvianti: il metodo si focalizza sul costo di utilizzodellattivit, che NON coincide con il valore derivante dal suo possesso.

    Generalmente inappropriato quando lIntangibile lassetfondamentale delbusiness, vale a dire quando acquisire lassetequivale ad acquisire lazienda esemplicemente dover rimpiazzare i contributory assets (es. Brand aziendali, IP

    prodotti nel settore farmaceutico e industriale ecc.). Per tali beni possibile ottenere dati di mercato su transazioni che hanno

    oggetto solo tali beni, e in base a tali dati costruire multipli di mercato (Multiplisu Brand contribution, Ebitda, Ebit).

    Non dovrebbe essere utilizzato come principale metodo di valutazione a menoche ci non sia assolutamente necessario (vale a dire quando non si in grado diutilizzare multipli di mercati, premium Profit/pricing, incremental cash flow oexcess earnings)

    M t d l i l t ti

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    Intangibile principale(es Customer Contract

    o Prodotto IP)

    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito Metodi indiretti

    Multi Period Excess Earning Method MEEM

    Richiede unidentificazione gerarchica delle relazioni esistenti tra intangibili.

    Come sono tra loro collegati gliintangibili identificati?

    Contratti

    Backlog

    WorkforceCustomer

    TechnologyPatents

    Brand Name

    TradeName

    Tangibili

    Business

    Quale Intangibile supporta ilbusiness (Key asset)?

    Quali assets contribuiscono

    MEEM valuta il key assetWorkforce

    M t d l i l t ti

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    46

    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito Metodi indiretti

    Multi Period Excess Earning Method MEEM

    Presupposto del metodo quindi che luso dellIntangibile oggetto di valutazione consente

    allimpresa di generare utili o flussi di cassa in eccesso rispetto a tasso di rendimento attesodagli altri assets (tangibili e intangibili)

    La difficolt del metodo quella di isolare flussi di cassa realizzati che sono specifici per ilparticolare Intangibile.

    Alla base del metodo vi la convinzione che, in molti casi, tutte le attivit aziendali, sia

    tangibili sia intangibili, concorrano alla generazione di flussi di cassa dellazienda. Il MEEM quindi cerca disolare i flussi di cassa che sono attribuibili a un singolo intangibile

    deducendo il Contributory Charge, vale a dire sia il ritorno su sia il ritorno di tutte le atreattivit che contribuiscono alla generazione di flussi di cassa. In altri termini esso devericomprendere:

    Il ritorno equo sul valore dellattivit; Il costo di sostituzione o di manteminemento (ammortamento) (se necessario e se non

    gi ricompreso nei flussi di cassa).

    M t d l i l t ti

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito Metodi indiretti

    Multi Period Excess Earning Method MEEM

    Come calcolare il Tasso di rendimento dei Contributory assets?

    Working Capital Tasso di interesse di breve termine per i

    partecipanti al mercatoImmobilizzazioni Tassi di rendimento finanziario per assets simili

    disponibili ai partecipanti al mercatoWorkforce,

    Customer Lists, Costo del capitale per aziende similiBrand

    Brevetti Costo del capitale per aziende simili

    Metodologie valutative

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    48

    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito

    Metodidiretti Metodi

    indiretti

    Multi Period

    ExcessEarningMethod

    (MEEM)

    1. Stima flussi di cassa per lIntangibile da valutare

    2. Sottrarre le imposte

    3. Applicare il Contributory Asset Charge (CAC)

    4.

    Calcolare il valore attuale dei futuri flussi di

    cassa lungo la vita economica dellIntangibile

    5.Calcolare il beneficio fiscale associatoallammortamento bene immateriale (TAB)

    Prof. Andrea Amaduzzi

    Metodologie valutative

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    Metodologie valutative

    Approccio del Reddito Metodi indiretti

    Multi Period Excess Earning Method MEEM

    TAB Tax Amortization Benefit

    Negli approcci basati sui flussi di reddito gli intangibili sono stimati netti dimposta.

    E opportuno tener conto nella stima del fair value dei benefici derivantidallammortamento del bene?

    In termini generali si

    E necessario tuttavia verificare (specie in Italia!) di caso in caso (asset o share deal)

    Esso stimabile correttamente con un approccio iteritativo

    In termini generali la sua formula di calcolo, espressa in termini di coefficientemoltiplicativo, la seguente:

    t)x(PVAFRL

    RLABF

    =

    dove:RL = Vita medi residua (es. 15 anni)PVAF = Valore attuale annualit

    (es. 15 anni tasso 23% = 4,6059)t = Aliquota dImposta (38%)

    ABF = Coefficiente moltiplicativo (1,132)

    Metodologie valutative

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    50

    Metodologie valutative

    Ritorno "su" e"di" tali

    attivit (%)

    Fair valuedelle attivit

    (000' )

    CAC(000' )

    Attivit mater iali 6,50% 350 22,75Working Capital 4,50% 100 4,50Brand Names 12,00% 250 30,00Workforce 5,00% 100 5,00

    000'

    75

    CAC Attivit materiali (22,8)CAC Working Capital (4,5)CAC Brand Names (30,0)CAC Workforce (5,0)

    12,75

    6,14

    78,34

    1,23

    96,36

    Coefficiente di attualizzazione (10 anni, tasso 10%)

    Valore r isultante dell'Intangibile (pre tab)

    Coefficiente TAB (10 anni, 10%, 30 % imposte)

    Valore risultante intangible

    Stima flussi di cassa operativi netti di imposta che si ipotizzandoottenere per 10 anni di vita residua dell'intangibile, costanti

    Altre attivit comprese quelle non iscritte in base IFRS checontribuiscono ai flussi di cass

    Flusso di cassa operativo netto d'imposta attribuibile all'intangibile

    Esempio di applicazione MEEM - VALUTAZIONE CUSTOMER RELATIONSHIPS(fair value e ritorno "su" e "delle" altre attivit gi determinato)

    Metodologie valutative

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    51

    Metodologie valutative

    Nellapplicazione del MEEM opportuno verificare la coerenza trarendimento medio ponderato delle attivit deducibile dallapplicazione delmetodo (WARA) e il costo del capitale per limpresa considerata.

    OK10%COSTO DEL CAPITALE

    10%WARA

    81,85800TOTALE

    1010010%GOODWILL

    109610%CUSTOMERRELATIONSHIPS

    51005%Workforce

    3025012%Brand Names

    4,51004,50%Working Capital

    22,753506,50%Attivit materiali

    CAC(000' )

    Fair valuedelle attivit

    (000' )

    Ritorno "su" e"di" tali attivit

    (%)

    CONTRIBUTORYASSETS

    AttivitmaterialiWC

    Brand

    Workforce

    Customer

    Goodwill

    Posizionefinanziaria

    netta

    Patrimonio

    netto

    WARACosto delcapitale

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    52

    IMMATERIALI GENERATIINTERNAMENTE

    Immateriali internamente generati

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    53

    Immateriali internamente generati

    IL GOODWILL INTERNAMENTEGENERATO NON EMAI

    RICONOSCIBILE (IAS 38 40)

    NO

    NO

    Identificabilit

    Misurabilit del suocosto

    Immateriali internamente generati

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    54

    Requisiti di definizione e di riconoscibilit deiprogetti interni

    DUE FASI

    RICERCA (IAS 38 48) SVILUPPO (IAS 38 51)

    ATTIVITA DI APPLICAZIONEDELLA CONOSCENZA(con certi requisiti)

    ATTIVITA RIVOLTE ALLOSVILUPPO DI NUOVA

    CONOSCENZA

    NESSUNA POSSIBILITADI CAPITALIZZARE ICOSTI (IAS 38 46)

    POSSIBILITA DI (IAS 3849) CAPITALIZZARE I

    COSTI

    SE IMPOSSIBILE DISTINGUERELE 2 FASI ALLORA QUELLA DISVILUPPO NON ESISTE

    Immateriali internamente generati

    Immateriali internamente generati

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    55

    RICERCA: indagine originale e pianificata intrapresacon la prospettiva di conseguire nuove conoscenze,

    scientifiche o tecniche

    Esempi di attivit di ricerca (48):

    ATTIVITA FINALIZZATA ALLOTTENIMENTO DI NUOVE CONOSCENZE

    INDAGINE, VALUTAZIONE E SELEZIONE FINALE DELLE APPLICAZIONI DEIRISULTATI DELLA RICERCA O DI ALTRE CONOSCENZE

    LA RICERCA DI ALTERNATIVE PER MATERIALI, PROGETTI, PROCESSI,SISTEMI O SERVIZI

    IDEAZIONE, PROGETTAZIONE, VALUTAZIONE E SELEZIONE FINALE DIALTERNATIVE POSSIBILI PER MATERIALI, PRODOTTI, PROCESSI, SISTEMIO SERVIZI NUOVI O MIGLIORATI

    g

    Immateriali internamente generati

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    56

    SVILUPPO: Applicazione dei risultati della ricerca o di altreconoscenze a un piano o a un progetto per la produzione dimateriali, dispositivi, processi, sistemi o servizi nuovi o avanzatiPRECEDENTEMENTE ALLAVVIO DELLA PRODUZIONE,COMMERCIALIZZAZIONE O UTILIZZAZIONE

    Esempi di attivit di sviluppo (51):

    PROGETTAZIONE, COSTRUZIONE E VERIFICA DI PROTOTIPI O MODELLI CHE

    PRECEDONO LA PRODUZIONE

    PROGETTAZIONE DI MEZZI, PROVE, STAMPI E MATRICI CONCERNENTI LANUOVA TECNOLOGIA

    PROGETTAZIONE, COSTRUZIONE E ATTIVAZIONE DI UN IMPIANTO

    PILOTA..

    PROGETTAZIONE, COSTRUZIONE E PROVA DI ALTERNATIVE SCELTE PERMATERIALI, PROGETTI, PROCESSI, SERVIZI NUOVI O MIGLIORATI

    g

    Sviluppo (IAS 38 49)

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    57

    Possibilit tecnica di completamento e utilizzazione

    Intenzione di completamento e utilizzazione

    Capacit di utilizzazione o vendita

    Dimostrabilit dei futuri benefici economici (criteri di

    valutazione fissati nello IAS 36)

    Disponibilit delle risorse tecniche ed economiche,necessarie al suo completamento/utilizzazione

    Capacit di misurazione degli specifici costi attribuibili

    allasset nella fase di sviluppo

    Un asset intangibile che deriva da un progetto disviluppo pu essere riconosciuto solo se rispetta

    tutti i seguenti requisiti

    S uppo ( S 38 9)

    Immateriali internamente generati

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    58

    Marchi

    Testate giornalistiche

    Diritti di utilizzazione di diritti editoriali

    Anagrafiche clienti.

    ESPLICITE ESCLUSIONI (63)(generati internamente)

    Immateriali internamente generati

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    59

    Avviamento di unattivit

    Spese per la formazione del personale

    Spese pubblicitarie e attivit promozionali

    Spese di riorganizzazione parziale o integrale

    dellimpresa

    ALTRE ESPLICITE ESCLUSIONI(costi sostenuti per:)

    Costo intangibile internamente generati

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    60

    Totale dei costi sostenuti a partire dalla data in cuilassetha rispettato i criteri di riconoscibilit

    (18,19,49)

    Costo di un asset generato internamente(IAS 38 57)

    Tutti i costi direttamente attribuibili (58)

    Materiali/ServiziPersonaleAltri costi (Es. di registrazione)

    Costi successivi (IAS 38 64)

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    61

    I costi sostenuti per lintangibile dopo lasua acquisizione/completamento NONSONO CAPITALIZZABILI

    A MENO CHE

    IL COSTO pu PROBABILMENTE aumentare i FUTURI

    benefici economici attesi dallASSET rispetto alle sueprestazioni valutate immediatamente prima di aversostenuto il costo

    IL COSTO pu essere misurato e attribuito in modoattendibile allasset

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    62

    La contabilizzazione

    successiva del beni immateriali

    a. Iscrizione iniziale

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    63

    Sintesi: Criteri per liscrizione in bilancio di Intangibile in funzionedelle modalit di acquisizione

    NormalmenteSI

    NormalmenteSI

    (Costo = FairValue)

    NormalmenteSI

    Costomisurabile in

    modoattendibile

    SI nella fase di "SVILUPPO"MAI nella fase di "RICERCA"

    SI SEMPRESI SEMPRE

    Probabilit diottenimento

    dei futuri

    beneficieconomiciCRITERI PER

    ISCRIZIONEIN BILANCIO

    Internamente generataAcquisita in una

    businesscombination

    Acquistaseparatamente

    MODALITA' DI ACQUISZIONE

    b. Valutazione successiva

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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    64

    VALUTAZIONE

    INIZIALE

    VALUTAZIONE

    SUCCESSIVA

    COSTO

    IN CASO DIBUSINESS COMBINATIONS:

    COSTO = FAIR VALUE

    B) MODELLO DEL COSTO

    COSTO DACQUISTO

    (-) AMMORTAMENTI CUMULATI

    (-) RIDUZIONI DI VALORE

    IN ALTERNATIVA:

    SE ESISTE UN

    MERCATO ATTIVO

    DEFINIZIONE DIMERCATO ATTIVO:

    Mercato in cui:1. Elementi commercializzati

    omogenei

    2. Esistono sempre compratori

    e venditori disponibili3. Prezzi disponibili al

    pubblico

    A) MODELLO DELLA

    RIVALUTAZIONE

    FAIR VALUE

    (-) AMMORTAMENTI CUMULATI

    (-) RIDUZIONI DI VALORE

  • 7/23/2019 amaduzzi andreea

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