14 iunie 2011 Raport de companie Bayer AG - tradeville.eu · conduse de managementul companiei....

14 iunie 2011

Raport de companie

Bayer AG, stiinta pentru o viata mai buna

Infiintata in 1863 in Barmen (Germania), Bayer AG este astazi o companie de tip hold-

ing cu operatiuni diversificate in domeniul chimiei, principalele domenii de competenta

fiind sanatate, nutritie si materiale de inalta tehnologie.

Actiunile companiei intra in componenta a numerosi indici de actiuni (DAX, FTSE Euro

100, Euro STOXX 50 etc) si se tranzactioneaza la toate bursele din Germania, dar si in

Elvetia, Spania si Marea Britanie. Potrivit raportului companiei, la Bursa din Frankfurt,

performanta actiunilor in anul 2010 a fost de +1.8%, sub performanta indicelui DAX

(+16.1%), insa randamentul anual pe perioada 2006-2010 a fost de +12.4%.

La sfarsitul anului 2010, in registrul actionarilor companiei se regaseau aproximativ

306,000 actionari. Tabelul din stanga prezinta distributia geografica a actionarilor com-

paniei pe baza rezultatelor sondajului international desfasurat in luna noiembrie 2010.

Bayer AG

Pret de inchidere Xetra pe 13.06

55.72

Variatie 12 luni +16.9%

Variatie 2 ani +33.8%

Variatie 5 ani +67.9%

Nr. actiuni 826,947,808

Capitalizare (mil euro) 46,077.5

Medie zilnica tranzactii in 2010 la burse din Ger-

3.6

Evolutie pret in ultimul an

Sursa grafic: Thomson Reuters

An Profit/actiune

Cash flow/actiune

Capital propriu/actiune

Dividend/actiune

Randamentul dividendului

P/E

(euro) (euro) (euro) (euro) (%) (x) 2009 1.70 5.63 22.92 1.40 2.5 32.9

2010 1.57 5.77 22.85 1.50 2.7 35.2

Indicator (mil euro) 2006 2007 2008 2009 2010

Cifra de afaceri 28,956.00 32,385.00 32,918.00 31,168.00 35,088.00

Variatie y/y (%) 17.23 11.84 1.65 -5.32 12.58

Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete

13,681.00 16,033.00 16,462.00 16,033.00 17,985.00

Marja comerciala (%) 47.25 49.51 50.01 51.44 51.26

EBITDA 4,994.00 5,918.00 6,178.00 5,666.00 5,272.00

Marja EBITDA (%) 17.25 18.27 18.77 18.18 15.03

Profit operational 2,762.00 3,154.00 3,544.00 3,006.00 2,730.00

Marja operationala (%) 9.54 9.74 10.77 9.64 7.78

Profitul net 1,514.00 2,301.00 1,715.00 1,359.00 1,301.00

Marja neta (%) 5.23 7.11 5.21 4.36 3.71

Profit net/actiune (GAAP) 2.00 2.79 2.08 1.65 1.57

Variatie y/y (%) 6.32 39.42 -25.50 -20.93 -4.38

Dividend pe actiune 1.00 1.35 1.40 1.40 1.50

Variatie y/y (%) 5.26 35.00 3.70 0.00 7.14

Cheltuieli de investitii 1,876.00 1,860.00 1,759.00 1,575.00 1,514.00

Free cash flow 1,790.00 1,646.00 726.00 2,830.00 3,099.00

Total active 55,891.00 51,378.00 52,511.00 51,042.00 51,506.00

Total datorii 19,770.00 14,345.00 16,035.00 12,280.00 11,238.00

Total capituluri proprii 12,767.00 16,734.00 16,263.00 18,897.00 18,833.00

Rentabilitatea activelor (%) 3.30 4.30 3.31 2.62 2.55

Rentabilitatea capitalului angajat (%) 12.70 15.60 10.39 7.73 6.90

EV 47,616.14 59,360.30 45,572.46 55,762.00 53,477.21

Numar de angajati 106,000 106,200 108,600 111,000 111,400

Distributie geografica actionariat

Pondere

Germania 27.0%

SUA, Canada 24.8%

Marea Britanie, Irlanda 14.1%

Franta, Spania, Italia, 8.6%

Benelux 4.0%

Danemarca, Norvegia, Suedia, Finlanda

3.7%

Austria, Elvetia, Liechten- 3.5%

Alte tari 6.0%

Neacoperit de sondaj 8.3%

Sursa: Raport anual companie 2010

Sursa: Raport anual companie 2010

Sursa: Thomson Reuters

Sursa: Thomson Reuters; Raport anual compa-

nie 2010; Tradeville

2

14 iunie 2011

Raport de companie

Sursa: Thomson Reuters; Tradeville

Compania este clasificata de Thomson Reuters in industria farmaceutica diversificata,

categorie care include mari companii farmaceutice ce desfasoara activitati de

cercetare, dezvoltare, productie si vanzare de medicamente. Obiectul de activitate

declarat al companiei este productia, distributia, vanzarea, dar si desfasurarea altor

activitati, in domeniile ingrijirea sanatatii, agricultura, polimeri si materiale chimice.

Industria farmaceutica este perceputa ca o industrie profitabila si in crestere. Facto-

rul dominant in dinamica sectorului il reprezinta nevoile medicale si terapeutice. Pre-

viziunile realizate de IMS Health pentru industria farmaceutica pentru 2011 sunt de

crestere, cu un ritm anual cuprins intre 5 si 7%, comparativ cu 4-5% in 2010, pana

la un volum valoric de 880 mld USD.

Principale tendinte ale pietei sunt:

se estimeaza o crestere diferentiata pentru pietele dezvoltate si cele emergente,

generata in principal de ritmul diferit de revenire a economiilor nationale: pietele

emergente cu 15-17%, cu China detasandu-se din grup (25-27%), Japonia cu 5-

7%, SUA cu 3-5%, tarile dezvoltate din Europa si Canada cu 1-3%;

numeroase patente vor expira in 2011 si, odata cu expirarea perioadei de exclu-

sivitate, concurenta la nivelul medicamentelor generice se va accentua, tendinta

care se va manifesta progresiv si pe parcursul anului 2012;

urmare a crizei economico-financiare numeroase guverne, dar si indivizi si-au

redus cheltuielile bugetate pentru sanatate;

este de asteptat ca inovarea sa aduca cresteri in zone de necesitati nesatisfacute

inca, iar noile medicamente inovatoare (pentru prevenirea atacurilor cerebrale,

melanoamelor, sclerozei multiple, cancerului la san si hepatitei C) sa genereze o

redirectionare de fonduri din alte zone in care sunt disponibile medicamente

generice. Exista 5 produse cu vanzari anuale estimate care depasesc 1 mld USD

care ar putea fi aprobate si puse pe piata pana la sfarsitul anului 2011.

Anul 2011 este un an important in evolutia reformelor din sanatate in contextul recu-

perarii macroeconomice. Pentru companiile care activeaza in domeniu este esential

sa aduca valoare atat pacientilor cat si sistemelor de sanatate.

Potrivit Market and Research, biotehnologia se bucura de cea mai spectaculoasa

crestere in cadrul sectorului si se estimeaza ca va ajunge la o piata de 250 mld USD

vanzari in 2015, urmand o perioada de crestere a numarului fuziunilor dintre com-

paniile farmaceutice si cele de biotehnologie pana in 2020, dar si o intensificare a

consolidarilor in domeniu. Pana in 2015 marile companii farmaceutice se vor concen-

tra in special asupra propriilor competente in vanzari si marketing, sprijinite de o

retea de cercetare-dezvoltare organizata pe baza de multiple relatii pe termen lung

cu societatile specializate in biotehnologie. Cele mai importante amenintari la adresa

maximizarii eficientei vanzarilor si marketingului acestora le reprezinta concurenta

medicamentelor generice si plafonarea preturilor.

Numeroase companii din domeniul farmaceutic au prezentat perspective dezamagi-

toare pentru 2011, performanta urmand sa fie afectata de factori precum reforma

sistemului de sanatate in SUA, programele europene de austeriate, competitia la

nivelul medicamentelor generice. Companiile se confrunta cu presiunea asupra pre-

turilor si invazia medicamentelor generice, insa impactul acestora poate fi redus de

cresterea din economiile emergente si aprobarea spre vanzare de noi produse.

Desi companiile europene, printre care si Bayer, au revizuit in scadere estimarile

pentru anul 2011 dupa anuntarea rezultatelor aferente ultimului trimestru si in-



Evolutia rentabilitatii in pe-

rioada 2002-2010, %

Evolutia profitabilitatii opera-

tionale in perioada 2002-

2010, %

Evolutia cifrei de afaceri in

perioada 2002-2010, mil euro

3

14 iunie 2011

Raport de companie

Sursa: www.bayer.ro

tregului an 2010, dupa anuntarea rezultatelor pentru T1 2011 estimarile au fost revi-

zuite in urcare.

Pentru Bayer AG anul fiscal coincide cu anul calendaristic si ultimele rezultate financi-

are publicate de companie, pentru T1 2011, arata o crestere a vanzarilor cu 13.2%

y/y, la 9.4 mld euro, aceasta fiind bazata atat pe majorarea volumului (+7.7%) cat

si avansul preturilor (+2.7%). Ajustarea acestora pentru variatiile de cursuri de

schimb si portofoliu determina o diminuare a expansiunii la +10.4%.

Estimarile financiare pentru intregul an 2011 au fost revizuite in urcare, fiind astep-

tata o imbunatatire a activitatii diviziei CropScience. In T1 2011 acesta divizie a in-

registrat un avans al vanzarilor cu 15.6% (+13.6% ajustat). De asemena, in T1

2011 divizia MaterialScience a obtinut o crestere semnificativa, cu 21.2% (+18.7%

ajustat), a vanzarilor. Profitul net in T1 2011 a ajuns la 684 mil euro, marcand un

avans cu 8.4% y/y.

Pentru T2 2011 compania anticipeaza o crestere in continuare a vanzarilor si imbu-

natatirea indicatorului EBITDA inaintea cheltuielilor speciale, comparativ cu T1 2011.

Pe 28 iulie urmeaza sa fie publicate rezultatele pentru T2 2011. Totodata, pentru

intregul an 2011 compania se asteapta la prezervarea nivelului profitul net care sa

asigure actionarilor un dividend corespunzator. Consiliul Director si Consiliul de Su-

praveghere au propus in 2010 sa majoreze dividendul la 1.50 euro pe actiune, cel

mai ridicat din punct de vedere valoric de pana acum.

Prezentarea emitentului

Activitatea concernului german cu sediul in Leverkusen este structurata in 3 mari

divizii: Bayer HealthCare dedicata cercetarii, dezvoltarii si productiei in domeniul

sanatatii umane si animale, Bayer CropScience pentru producerea diverselor tipuri de

pesticide, erbicide si fungicide si Bayer MaterialScience, producator de polimeri si

materiale plastice de inalta calitate. Aceste trei mari divizii de afaceri sunt sustinute

de trei companii de servicii, in speta Bayer Business Services, Bayer Technology Ser-

vices si Currenta.

Bayer AG defineste valorile generale, obiectivele si strategiile pentru intregul Grup.

Cele trei subgrupuri si cele trei companii de servicii functioneaza independent, fiind

conduse de managementul companiei. Centrul Corporativ sprijina Consiliul de Admin-

istratie al Grupului in desfasurarea activitatilor de conducere strategica.

Bayer HealthCare are o contributie importanta in domeniul sanatatii umane si ani-

male prin produse inovative si prin cercetarea in domeniul noilor metode terapeutice.

Subgrupul are patru divizii operationale: Bayer Schering Pharma/Pharmaceuticals

(medicamente cu prescriptie), Consumer Care (medicamente fara prescriptie si supli-

mente nutritionale), Medical Care (sisteme de monitorizare a glucozei din sange si

sisteme de injectie de contrast), Animal Health (medicamente de uz veterinar si pro-

duse de ingrijire pentru animale).

Bayer CropScience este lider global in domeniul protectiei culturilor, controlului

daunatorilor, semintelor si biotehnologiei. In calitate de partener in productia de pro-

duse alimentare, hrana pentru animale si fibre de inalta calitate, compania ofera so-

lutii pentru o agricultura moderna si sustenabila si pentru aplicatii non-agricole.

Bayer MaterialScience este unul dintre cei mai importanti producatori de polimeri

si materiale plastice de inalta calitate. In afara de policarbonati si poliuretani, oferta

companiei include solutii inovative in domeniul productiei de lacuri si vopsele, adezivi



Evolutia gradului de indato-

rare in perioada 2002-2010

Profit net pe actiune si divi-

dend pe actiune 2002-2010,

euro

Principalele locatii Bayer in

lume

4

14 iunie 2011

Raport de companie

si materiale de etansare. Principalii clienti sunt industria auto, industria de construc-

tii, industria electronica si electrotehnica, producatorii de articole pentru sport si timp

liber, ambalaje si echipament medical.

Bayer Business Services este centrul international al Grupului in domeniul compe-

tentelor legate de serviciile IT. Ofera servicii integrate in principalele arii de infra-

structura si aplicatii, achizitii si logistica, resurse umane si servicii de personal, fi-

nante si contabilitate.

Bayer Technology Services este centrul tehnologic global al Grupului si principalul

generator de solutii inovative. Serviciile sale includ dezvoltarea, planificarea, realiza-

rea si optimizarea proceselor si utilajelor. Aceasta companie de servicii ofera solutii

integrate pentru intreaga durata a procesului de productie.

Currenta ofera servicii pentru industria chimica, inclusiv furnizarea de utilitati, de

gestionare a deseurilor, de infrastructura, siguranta, securitate sau de training voca-

tional. Aceasta companie de servicii – un joint venture intre Bayer si Lanxess – isi

desfasoara activitatea in sediile parcului chimic din Leverkusen, Dormagen si Krefeld-

Uerdingen (Germania).

Prin statut compania are o conducere dualista, cu un Consiliu de Administratie format

din cel putin 2 membri si un Consiliu de Supraveghere format din 20 de membri, 10

alesi de adunarea generala a actionarilor si 10 alesi de angajati.

Analiza activitatii companiei

Grupul Bayer este o companie multinationala cu 111,400 angajati (la 31 decembrie

2010) in peste 150 tari de pe 5 continente. Activitatile grupului Bayer sunt concen-

trate in principal in Europa.

In 2010, Bayer a realizat vanzari de 11.5 mld euro pe piata europeana. Ampla retea

de distributie, alaturi de principalele centre de productie din Germania, Belgia,

Franta, Marea Britanie, Italia, Spania si Finlanda ii confera companiei o prezenta

solida in aceasta importanta regiune economica, regiune cu o populatie de aproape o

jumatate de miliard de oameni doar in cele 27 de tari ale Uniunii Europene. Bayer

detine companii sau subsidiare in aproape toate tarile Europei de Est. Compania are

experienta si in Romania inca din perioada interbelica, cand in 1929 a fost inregis-

trata marca Aspirin. In 1968 a fost deschisa reprezentanta Bayer AG, iar in 1997

structura SC Bayer SRL, entitate juridica de drept roman.

Bayer isi prezerva competitivitatea la nivel international a centrelor europene de pro-

ductie prin stabilirea in regiune de centre de manufacturare si logistica.

In America de Nord (Statele Unite si Canada) Grupul Bayer este reprezentat de sub-

sidiare separate: Bayer Corporation in Statele Unite, avand sediul in Pittsburgh,

Pennsylvania, si Bayer Inc in Canada cu sediul in Toronto, Ontario. Acestea reprez-

inta toate liniile de afaceri ale companiei, iar cei 16,400 angajati au generat in 2010

vanzari de 8.2 mld euro.

Regiunea Asia/Pacific, prin enormul sau potential de dezvoltare, reprezinta una dintre

cele mai importante piete viitoare pentru Bayer. In 2010, cei aproximativ 24,600

angajati Bayer din regiune au realizat vanzari de 7.5 mld euro, ceea ce reprezinta

22% din vanzarile la nivel global si plaseaza regiunea pe locul al treilea, dupa Europa

si America de Nord.

Cu un numar de 16,100 angajati, regiunea America Latina/Africa/Orientul Mijlociu a

realizat in 2010 vanzari totalizand 5.6 mld euro. Bayer este prezent in America

Sursa: Informatii financiare emitent; Tradeville


Structura geografica a cifrei

de afaceri in 2010, %

Repartizarea geografica a nu-

marului de angajati in 2010

35%

23%

17%

25%

Europa

America de Nord

Asia-Pacific

America Latina/Africa/Orientul M ijlociu

Indicatori pentru regiunea Eu-

ropa

Vanzari (mld €) 11.5

Numar de angajati 54,500

Cheltuieli de cercetare-dezvoltare (mil €)

2,080

Cheltuieli de investitii (mil €) 945

Companii 44*

* subsidiare integral consolidate la 31.12.2009


49%

15%

22%

14%

Europa

America de Nord

Asia-Pacific

America Latina/Africa/Orientul M ijlociu

5

14 iunie 2011

Raport de companie

Latina de peste 110 ani. Cele mai importante centre de productie isi au locatia in

Mexic, El Salvador, Columbia, Brazilia si Argentina. Istoricul companiei Bayer in Af-

rica debuteaza in 1920, odata cu inceperea comercializarii produselor sale aici. Astazi

Bayer este prezent pe intregul continent, din Casablanca la Cape Town. Activitatile

Bayer sunt administrate de catre companiile afiliate din cele trei grupuri de tari:

Maghreb, Africa de Est si Africa de Sud.

Tarile Orientului Mijlociu reprezinta o punte de legatura intre Europa si Orientul Inde-

partat. Bayer este prezent prin produsele sale in aceasta regiune inca de la sfarsitul

anilor 1880, iar in prezent comercializeaza aici intregul sau portofoliu de produse.

Bayer este o companie care investeste in permanenta in cercetarea si tehnologia de

cea mai inalta clasa, fie ca vorbim de sanatate, nutritie sau materiale performante cu

aplicabilitate intr-o multitudine de industrii. Coroborat cu expertiza si experienta

obtinute in cei aproape 150 ani de existenta si cercetare, Bayer devine un standard

recunoscut de preocupare pentru o viata mai buna.

Portofoliu de produse

Bayer este o companie globala cu competente de baza in domeniile sanatate, nutritie

si materiale de inalta tehnologie.

Bayer HealthCare dezvolta produse inovative si desfasoara activitati de cercetare in

domeniul unor noi metode terapeutice, avand un aport semnificativ in domeniul

sanatatii umane si animale. Exista patru divizii, prima fiind Bayer Animal Health, cu

vanzari de 1.1 mld euro in 2010 (6.6% din vanzarile subgrupului), este specializata

in tratarea bolilor infectioase si indepartarea parazitilor la animale din ferme si ani-

male de companie. Produsele pentru animalele din ferme includ Baytril, iar cele pen-

tru animale de companie includ Advantage/Advantix si Baytril.

Bayer Schering Pharma/Pharmaceuticals, divizia de produse farmaceutice

(medicamente cu prescriptie), prin activitatile sale de cercetare si de afaceri se con-

centreaza asupra urmatoarelor domenii: diagnostic imagistic, medicina generala,

medicina de specialitate si controlul fertilitatii. Totalizand vanzari de 10.9 mld euro in

2010, Bayer Schering Pharma are ca obiectiv detinerea unor pozitii de varf in pietele

specializate din intreaga lume. Cele mai importante 10 medicamentele cu prescriptie,

dupa volumul vanzarilor generate in 2010, sunt: Betaferon/Betaseron (scleroza mul-

tipla), YAZ/Yasmin/Yasminelle (contraceptive hormonale), Kogenate (hemofilie),

Nexavar (cancer la rinichi si ficat), Adalat (hipertensiune arteriala), Mirena (sistem

contraceptiv hormonal intrauterin), Avalox/Avelox (infectii ale tractului respirator),

Levitra (disfunctie erectila), Aspirin Cardio (prevenirea crizelor cardiace), Glucobay

(diabet).

Bayer Consumer Care, divizia de medicamente fara prescriptie si suplimente nutri-

tionale, a avut vanzari de 3.4 mld lei in 2010, reprezentand cca 19.9% la nivelul sub-

grupului. Sunt cunoscute analgezicele, produsele gastro-intestinale, produsele der-

matologice si de actualitate, remediile impotriva tusei si racelii, multivitaminele si

suplimentele nutritionale. Cele mai vandute produse sunt Bayer Aspirin, Aleve/

Naproxen, Canesten, Bepanthen/Bepanthol, Supradyn, One A Day, Rennie.

Divizia Bayer Medical Care realizeaza sisteme de monitorizare a glucozei din sange si

sisteme de injectie de contrast, avand vanzari de 1.5 mld euro in 2010. Intre acestea

amintim Contour si Breeze2.

Bayer CropScience are o cifra de afaceri anuala de 6.8 mld euro (2010) si este una



Indicatori pentru regiunea

America de Nord

Principalii indicatori pentru

regiunea America Latina/ Af-

rica/ Orientul Mijlociu

Indicatori pentru regiunea

Asia/Pacific




612


Companii 156*







Cheltuieli de cercetare-dezvoltare si investitii in pe-rioada 2001-2010 (mld €)

4.4

Companii 57*




35


Companii 45*

6

14 iunie 2011

Raport de companie


dintre cele mai mari companii bazate pe cercetare si dezvoltare din domeniile protec-

tiei culturilor, semintelor, biotehnologiilor si controlului daunatorilor non-agricoli.

Compania ofera o gama exceptional de larga de produse pentru o agricultura mod-

erna si eficienta. Bayer CropScience are 20,700 de angajati global si este reprezen-

tata in peste 120 de tari.

Crop Protection este divizia lider mondial in domeniul cercetarii si dezvoltarii de pro-

duse originale de valoare in sprijinul unei agriculturi durabile. Produsele sunt axate

pe patru domenii principale: fungicide, erbicide, insecticide si tratament samanta.

Fungicidele includ Antracol, Fandango, Flint/Stratego/Sphere/Twist, Folicur si Previ-

cur Energy. Insecticidele includ Confidor/ Admire, Calypso, Decis, Temik si Oberon.

Erbicidele includ Atlantis, Basta, Betanal, Fenikan, Hoestar, Husar, MaisTer, Puma.

Tratamentul pentru samanta include Bariton, Gaucho, Lamarador, Poncho si Raxil.

Divizia Environmental Science ofera utilizatorilor profesionali solutii eficiente de con-

trol al bolilor, daunatorilor si buruienilor din domenii non-agricole.

Divizia BioScience utilizeaza biotehnologiile precum si metodele conventionale de

multiplicare a semintelor pentru a oferi solutii durabile, de mare valoare, pentru agri-

cultura, nutritie si sanatate.

Bayer MaterialScience este unul dintre cei mai importanti producatori de polimeri

si materiale plastice de inalta calitate. Opereaza trei unitati de afaceri: Poliuretani

(PUR), Policarbonati si poliuretani termoplastici (PCS/TPU) si Produse de etansare,

adezivi si produse speciale (CAS).

Divizia PUR ofera o gama larga de materiale plastice performante cu aplicatii in in-

dustria auto, industria mobilei si tapiteriei, constructii, incaltaminte, electronica in-

dustriala si instrumentala, domeniul medical, sport si timp liber, bunuri de larg con-

sum. Produsele includ Multitec, Baydur, Bayflex, Baypreg si Vulkollan.

Divizia PCS/TPU ofera o gama larga de materiale plastice performante cu aplicatii in

industria auto, industria electronica si electrotehnica, constructii, ambalaje, incal-

taminte, sport, domeniul medical. Policarbonatii includ Makrolon, Makrofol/Bayfol,

Fantasia si Bayblend, iar poliuretani termoplastici includ Desmopan/Texin.

Divizia CAS ofera o gama variata de materii prime si servicii pentru productia de la-

curi si vopsele, adezivi si produse de etansare. Produsele se utilizeaza in diverse apli-

catii, cum ar fi: industria auto, acoperiri industriale si protectii anticorozive, industria

lemnului si mobilei, constructii, industria textila, pielarie si incaltaminte. Gama de

produse include Desmodur, Bayhydur, Dispercoll si Artwalk.

Aspecte financiare. Evaluare

Consiliul de Administratie este autorizat ca pana pe 29 aprilie 2015 sa majoreze capi-

talul social cu o suma de pana la 530 mil euro, din care se accepta aport in natura de

maxim 423.4 mil euro si cu o suma de pana la 211.7 mil euro prin aport in numerar,

ultima fiind o majorare conditionata de conversia in capital a unor imprumuturi sub

forma de obligatiuni hibride.

Politica in ceea ce priveste capitalul imprumutat este de a atrage capital la nivelul

central al Grupului, acesta fiind ulterior distribuit in interiorul sau. Scopul este de a

creste valoarea corporativa si de a asigura lichiditatea si credibilitatea Grupului, ceea

ce presupune optimizarea structurii capitalului si managementul efectiv al riscurilor

(de schimb valutar, de rata a dobanzii, de pret al materiilor prime, de incapacitate de

plata). Pentru atenuarea riscului aferent ratelor de schimb valutar, ratelor dabanzii si

Distributia pe divizii a van-

zarilor, mil euro

Profilul maturitatilor impru-

muturilor, mld euro

Mixul datoriilor la 31.12.2010



02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,000

Health

Care

Crop

Science

Material

Science

2009 2010

58%

11%

19%

12%

Obligatiuni si bilete la ordin

Obligatiuni hibrideImprumuturi bancare

Alte datorii financiare

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

2011 2012 2013 2014 >=2015

7

14 iunie 2011

Raport de companie


preturilor marfurilor fungibile compania utilizeaza derivate.

Compania doreste mentinerea ratingurilor de credit la nivelul A, iar in acest sens in-

tentioneaza sa utilizeze partial fluxurile de numerar din operatiuni pentru reducerea

necesarului de finantare net. Astfel, de la 7.9 mld euro la sfarsitul anului 2010 acesta

s-a diminuat la 7.1 mld euro la finele lunii martie 2011.

La sfarsitul anului 2010 cea mai mare parte a datoriilor companiei erau obligatiuni si

bilete la ordin (58%), obligatiuni hibride (11%), imprumuturi de la banci (19%) si

alte datorii (12%). Costul mediu ponderat al capitalului a fost 7.8% in 2010.

O atentie deosebita este acordata cercetarii si dezvoltarii, procentul alocat anual in

acest scop fiind cam 9% din cifra de afaceri. 13,200 persoane desfasoara activitati de

cercetare-dezvoltare in cadrul Grupului. Cea mai insemnata pondere se regaseste la

nivelul diviziei HealthCare (67.7%), cu 57.4% pentru Pharmaceuticals si 10.3% pen-

tru Consumer Health, urmata de CropScience (23.6%), cu 8.1% pentru Environ-

mental Science si 15.5% pentru Crop Protection. Diviziei Material Science ii este alo-

cat 7.6%. Ca rezultat al continuei activitati de cercetare-dezvoltare in prezent cateva

medicamente (Gadovist, Qlaira/Natazia, Valette Plus, Xalerto, YAZ Flex) sunt in curs

de inregistrare la autoritatile din domeniu din SUA sau Uniunea Europeana, iar altele,

mai numeroase sunt in faza III sau II de teste clinice.

Compania calculeaza doi indicatori specifici, nedefiniti de IFRS: EBITDA inaintea chel-

tuielilor speciale (adaugand cheltuieli cu casari, restructurare, litigii si contributii su-

plimentare la fondul de pensii) si castig net central pe actiune, obtinut din profitul

net central (adaugand la profitul net amortizarea activelor intangibile, casari si alte

cheltuieli atipice).

Fiind o companie multinationala cu un portofoliu diversificat de activitati, grupul

Bayer beneficiaza de numeroase oportunitati de piata, dar este expus si multor ris-

curi. In afara riscurilor de natura financiara, exista riscuri specifice domeniului de

activitate asociat activitatii de vanzare, de procurare de materii prime si materiale,

de dezvoltare de produse, de patentare, de productie, de mediu si de reglementare.

Un loc aparte il ocupa riscurile legislative care se manifesta in mod particular in sfera

responsabilitatii legate de propriile produse, legilor concurentei si antitrust, disputelor

asupra patentelor, impozitarii si problemelor de mediu.

In 2010 vanzarile au inregistrat un avans de 12.6% gratie recuperarii spectaculoase

la nivelul diviziei MaterialScience. In anul 2011 perspectivele par sa fie diferite, loco-

motiva cresterii devenind divizia CropScience, iar avansul fiind sustinut in general de

economiile tarilor emergente mari, in special China. Dupa rezultatele favorabile

obtinute in T1 2011 compania si-a majorat estimarile privind vanzarile si profitul net

pentru intreg anul 2011, in principal in lumina inceputului bun la divizia CropScience.

De asemenea, Grupul a confirmat perspectivele pentru divizia HealthCare, dar au

fost revizuite estimarile de vanzari pentru divizia MaterialScience, in speranta trans-

ferarii majorarii preturilor la materii prime catre consumatori prin preturi mai mari de

desfacere.

Bayer AG a revizuit in urcare previziunile pentru anul fiscal 2011, estimand o

crestere a vanzarilor cuprinsa intre 5% si 7%, comparativ cu estimarea anterioara de

crestere cuprinsa intre 4% si 6%. Aceasta corespunde unor vanzari intre 36 si 37

mld euro (anterior: 35-36 mld euro), avand in considerare cursurile de schimb de la

sfarsitul T1 2011. Se tinteste depasirea nivelului de 7.5 mld euro pentru EBITDA ina-

intea cheltuielilor speciale (anterior 7.5 mld euro). De asemenea se anticipeaza exis-

tenta unor cheltuieli speciale in jurul valorii de 0.5 mld euro pentru programele de

restructurare in desfasurare. Castigul net central pe actiune este estimat a creste cu



Cheltuieli de cercetare-

dezvoltare si de investitii,

2002-2010, mil euro

Principali indicatori T1 2011

(mld euro) si variatie y/y (%)

Structura cifrei de afaceri pe

divizii la finele T1 2011

28.5%

24.0%

44.2%

3.3%

Health Care Crop Science

M aterial Science Reconciliere

Indicatori (mld euro) T1 2011

Var y/y

Cifra de afaceri 9.4 13.2

EBITDA inaintea chel-tuielilor speciale

2.2 22.3

EBIT 1.1 4.0

Profit net 0.7 8.4

8

14 iunie 2011

Raport de companie

15%, in urcare de la 10% anterior.

Pentru Divizia HealthCare se estimeaza cresterea vanzarilor cu 5-6% dupa ajustarile

de curs si portofoliu si o usoara imbunatatire a EBITDA inaintea cheltuielilor speciale.

Pentru divizia CropScience se estimeaza o crestere a vanzarilor cu 8-9% (anterior 5-

6%), dar si consolidarea pozitiei de piata pentru segmentele Environmental Science

si BioScience si cel putin prezervarea pozitiei existente la Crop Protection. Se planui-

este cresterea EBITDA inaintea cheltuielilor speciale cu cca 20% y/y (anterior esti-

marea era la o rata mai ridicata decat vanzarile). Pentru divizia MaterialScience,

rezultatele bune din T1 2011 au determinat o ajustare a vanzarilor estimate pe baza

prezumptiei ca preturi de vanzare mai ridicate vor fi practicate pentru a transfera

catre consumatori cresterea costurilor materiilor prime. Astfel, cresterea vanzarilor ar

putea atinge 8-9% (anterior 5-6%), iar EBITDA inaintea cheltuielilor speciale la o

rata mai ridicata decat vanzarile.

In conditiile mentinerii unui mediu economic favorabil, pentru 2012 se estimeaza o

crestere a vanzarilor cu aprovimativ 5% dupa ajustarile pentru cursuri de schimb si

portofoliu. EBITDA inaintea cheltuielilor speciale tintit este de cca 8 mld euro.

Pana in 2013 se estimeaza o reducere a cheltuielilor cu 800 mil euro anual, jumatate

din aceasta suma urmand sa fie reinvestita. Se preconizeaza o reducere a numarului

de angajati cu cca 2,000 pana la sfarsitul anului 2012: urmeaza sa fie desfiintate

aproximativ 4,500 pozitii (din care 1,700 in Germania), dar in acelasi timp sa fie cre-

ate alte 2,500 locuri de munca noi in pietele emergente.

Principalele tendinte ale pietei farmaceutice sunt de crestere diferentiata pentru

pietele dezvoltate si cele emergente. Cu toate acestea estimarile companiilor din

domeniu, intre care s-a inscris si Bayer, variaza de la un trimestru la altul, fiind su-

puse unor incertitudini majore specifice domeniului precum reforma sistemului de

sanatate in SUA, programele europene de austeriate, competitia la nivelul medica-

mentelor generice, dar si de natura financiara precum evolutia ratelor de schimb,

evolutia preturilor la materii prime.

Am folosit ca metoda de evaluare metoda comparatiilor de piata, prezentand in

tabelul urmator multiplii P/B, P/B si P/S. Pentru comparatie s-au folosit companii din

intreaga lume, selectia fiind facuta in functie de capitalizare si descrierea activitatii

companiilor. Cu titlu informativ este data si valoarea activelor companiilor selectate.

Am calculat un pret teoretic pentru fiecare dintre multiplii mentionati. In cazul

multiplului P/E, din cauza ca indicatorul are o valoare foarte mare pentru Merck &

Co., Inc. (SUA) comparativ cu celelalte companii selectate (129.20), acesta a fost

eliminat din calculul mediei sectorului. Totusi consideram aceasta companie relevanta

pentru comparatie deoarece este, alaturi de Johnson & Johnson (SUA) si Pfizer Inc.

(SUA) cea mai apropiata ca organizare a activitatii si structura de Bayer, tinand

seama de descrierea companiilor prezentata de Thomson Reuters. Prin considerarea

si a acestei valori se obtine un pret teoretic de 69.71 euro/actiune (289.74 lei/

actiune), luand drept punct de plecare multiplul P/E.

Totodata, considerand multiplul P/B se obtine un pret teoretic de 59.19 euro/actiune.

*TL = termen lung


Sursa: Informatii financiare emitent; Thomson

Reuters; Tradeville

Indicatori de profitabilitate

2010 si T1 2011, %

Forta financiara in 2010 si T1

2011, %

Indicatori de profitabilitate 2010 T1 2011

Marja bruta 52.9 51.3

Marja EBITDA 15.0 23.7

Marja operationala 7.8 12.2

Marja neta 3.7 7.3

Indicatori 2010 T1 2011

Lichiditate imediata (x) 1.13 1.20

Lichiditate curenta (x) 1.69 1.75

Datorii TL/Capitaluri proprii 51.21 48.68

Datorii TL/Total active 18.72 18.41

Total datorii/Capitaluri proprii

59.67 57.18

9

14 iunie 2011

Raport de companie

Compania Tara de

origine

Capitalizare

(mil USD)

Total active

(mil USD)

P/E P/B P/S

Bayer AG Germania 68,072.15 76,347.03

Abbott Laboratories SUA 79,859.06 59,462.27 35.62 2.46 1.32

Daiichi Sankyo Company, Limited Japonia 13,578.32 18,334.44 17.28 3.55 2.27

Eli Lilly & Co. SUA 43,134.65 31,001.40 n/r 3.46 1.87

GlaxoSmithKline plc Marea Britanie 110,092.20 69,501.82 40.97 n/r 2.36

Johnson & Johnson SUA 179,544.89 102,908.00 13.70 3.17 2.92

Merck & Co., Inc. SUA 109,789.83 105,781.00 n/r 2.02 2.39

Novartis AG Elvetia 174,111.08 123,318.00 14.87 2.29 3.38

Novo Nordisk A/S Danemarca 60,232.44 12,205.22 26.30 n/r n/r

Pfizer Inc. SUA 163,869.44 195,014.00 20.26 1.89 2.42

Roche Holding Ltd. Elvetia 152,476.75 68,388.91 14.36 n/r 2.69

Sanofi-Aventis SA Franta 100,214.32 126,386.31 13.50 1.29 2.13

Medie sector 20.16 2.52 2.49

Castig net/capitaluri proprii/cifra de

afaceri pe actiune Bayer

2.16 23.45 44.14

Pret teoretic Bayer (euro) 43.53 59.19 110.00

Pret teoretic Bayer (lei) 180.96 246.05 457.23


10

14 iunie 2011

Raport de companie

Cont de Profit si Pierdere (mil euro) 2009 2010 2011e

Cifra de afaceri neta 31,168 35,088 36,500

Costul bunurilor vandute -15,135 -17,103 -17,812

Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete 16,033 17,985 18,688

Marja comerciala (%) 51.4% 51.3% 51.2%

Cheltuieli cu vanzarea marfurilor -7,923 -8,803 -9,125

Cehltuieli cu cercetarea si dezvoltarea -2,746 -3,053 -3,100

Cheltuieli generale si administrative -1,623 -1,647 -1,825

Alte venituri din exploatare 922 714 700

Alte cheltuieli din exploatare -1,657 -2,466 -1,950

Profit operational (EBIT) 3,006 2,730 3,388

Marja operationala (%) 9.6% 7.8% 9.3%

Venituri financiare 789 384 450

Cheltuieli financiare -1,877 -1,337 -1,480

Rezultat financiar -1,136 -1,009 -1,030

Profitul brut 1,870 1,721 2,358

Taxe -511 -411 -563

Rezultat exceptional 0 0 0

Profitul dupa taxe 1,359 1,310 1,795

Din care atribuibil intereselor minoritare - 9 9

Profit net 1,359 1,301 1,786

Marja neta 4.4% 3.7% 4.9%

Castig net pe actiune (euro) 1.70 1.57 2.16

Capitaluri proprii (mil euro) 2009 2010 2011e

Capital social 2,117 2,117 2,117

Rezerve 6,167 6,167 6,167

Alte rezerve 10,613 10,549 11,095

Capitaluri proprii atribuibile actionarilor Bayer AG 18,897 18,833 19,379

Capitaluri proprii pe actiune (euro) 23.59 22.77 23.43

Capitaluri proprii atribuibile intereselor minoritare 54 63 63

Capitaluri proprii 18,951 18,896 19,442


11

14 iunie 2011

Raport de companie

Sumar al rezultatelor financiare pe ultimii 5 ani (mil euro) 2006 2007 2008 2009 2010 Bayer Group Cifra de afaceri 28,956 32,385 32,918 31,168 35,088 Cifra de afaceri in afara Germaniei 84.4 % 85.1 % 85.4 % 86.7 % 87.4 % EBIT (rezultatul operational) 2,762 3,154 3,544 3,006 2,730 EBIT inaintea cheltuielilor speciale1 3,479 4,287 4,342 3,772 4,452 EBITDA 4,675 5,866 6,266 5,815 6,286 EBITDA inaintea cheltuielilor speciale1 5,584 6,777 6,931 6,472 7,101 Profit inaintea impozitarii 1,980 2,234 2,356 1,870 1,721 Profit dupa impozitare 1,695 4,716 1,724 1,359 1,310 Castig net pe actiune (euro)2 2.22 5.84 2.22 1.70 1.57 Active fixe 35,897 34,712 35,351 34,049 33,188 din care fond comercial si alte active intangibile 24,034 22,770 22,598 21,546 20,163 din care teren, cladiri si utilaje 8,867 8,819 9,492 9,409 9,835 Active curente 17,069 16,582 17,152 16,993 18,318 Stocuri 6,153 6,217 6,681 6,091 6,104 Creante si alte active curente 8,001 7,834 8,377 8,177 9,374 Numerar si asimilate 2,915 2,531 2,094 2,725 2,840 Datorii financiare 19,801 14,417 16,870 12,949 11,833 Pe termen lung 14,723 13,081 10,614 11,460 9,944 Pe termen scurt 5,078 1,336 6,256 1,489 1,889 Cheltuieli cu dobanzile – net -728 -701 -702 -548 -499

ROE 14.1 % 31.8 % 10.4 % 7.7 % 6.9 % Flux de numerar brut 3,913 4,784 5,295 4,658 4,771 Cheltuieli de investitii (total) 1,939 1,905 1,982 1,669 1,621 Amortizare 2,086 2,478 2,570 2,660 2,571

Cheltuieli cu personalul (inclusiv cu pensiile) 6,630 7,571 7,491 7,776 8,099 Numar de angajati3 (la 31 decembrie) 106,000 106,200 108,600 111,000 111,400

Cheltuieli de cercetare-dezvoltare 2,297 2,578 2,653 2,746 3,053 Capitaluri proprii inclusiv interes minoritar (total) 12,851 16,821 16,340 18,951 18,896 Capital social 1,957 1,957 1,957 2,117 2,117 Rezerve 10,894 14,864 14,383 16,834 16,779 Profit net 1,683 4,711 1,719 1,359 1,301

Interest minoritar 84 87 77 54 63

Datorii (total) 43,040 34,557 36,171 32,091 32,610

Total active 55,891 51,378 52,511 51,042 51,506 Equity ratio (capitaluri proprii/total active) 23.0 % 32.7 % 31.1 % 37.1 % 36.7 % Bayer AG Profit net 1,250 1,928 1,161 2,226 1,245 Alocari la profit nerepartizat 486 896 91 1,068 5 Total dividende platite 764 1,032 1,070 1,158 1,240 Dividend pe actiune (euro) 1.00 1.35 1.40 1.40 1.50

1 EBITDA inaintea cheltuielilor speciale se calculeaza adaugand la EBITDA cheltuieli cu casari, restructurare, litigii si contributii suplimentare la fondul de pensii

2 Castigul net pe actiune este definit de Standardul de contabilitate IAS 33: profit net adjustat impartit la numarul mediu de actiuni

3 Echivalent angajati cu norma intreaga

Sursa: Informatii financiare emitent

Autor raport:

Magda Sirghe, analist financiar E-mail: [email protected]. Tel: 021.318.75.55

12

14 iunie 2011

Raport de companie

SSIF Tradeville S.A.: Bulevardul Unirii Nr. 19, Bl. 4B, parter, Sector 5, Bucuresti. Cod postal: 040103. Romania SSIF Tradeville SA este

autorizata de CNVM prin Decizia nr. 398/15.02.2005

Telefon: 0040 21 336 93 25 0040 21 336 93 26 Fax: 0040 21 336 92 33 E-mail: [email protected]

SSIF Tradeville SA nu face consultanta de investitii si nici recomandari de investitii. Rapoartele prezentate de societate reprez-

inta simple materiale informative care prezinta in mod obiectiv date despre piete financiare, emitenti si sectoare de activitate.

Societatea noastra nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor rapoarte. SSIF Tradeville SA nu

are interese proprii, de nici o natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societa-

tii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera rapoartele. SSIF

Tradeville SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de

interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la

data furnizarii rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incre-

dere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora.

Tranzactioneaza online orice actiune / obligatiune listata la Bursa de

Valori Bucuresti

Linie de credit destinata investitiei in actiuni tranzactionate la BVB

Tranzactioneaza contracte futures si optiuni la BMFM Sibiu si BVB

Tranzactioneaza peste 50 dintre cele mai importante simboluri listate

la Bursa din Sofia

Tranzactioneaza peste 150 de actiuni listate la Bursa din Viena

17 piete internationale, peste 2000 de instrumente financiare, acces

online 24 de ore/zi, marja incepand de la 1%

Tradeville este noul nivel Vanguard. In spatele acestei transformari a firmei de brokeraj stau 14 ani de expertiza bur-siera, inovatie tehnologica, transparenta si permanenta comunicare cu clientii, concretizate prin leadership in tranzac-tionarea on-line in Romania. O platforma integrata de tranzactionare si extinderea regionala in Europa de Est reprez-inta oferta pe care Tradeville o face investitorilor. Ne puteti accesa la www.tradeville.eu si, in continuare, la www.vanguard.ro.

Tradeville S.A.

Departamentul de analiza

[email protected]

Magda Sirghe

[email protected]

Dragos Darabut

[email protected]

Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

[email protected]

http://www.tradeville.eu

http://www.vanguard.ro

14 iunie 2011 Raport de companie Bayer AG - tradeville.eu · conduse de managementul companiei....

Documents

Transcript of 14 iunie 2011 Raport de companie Bayer AG - tradeville.eu · conduse de managementul companiei....