EVALUAREA FIRMEI DE TURISM*

ADMINISTRAREA AFACERILOR N TURISM2012 - 2013EVALUAREA FIRMEI DE TURISMProf. Univ. Dr. Gabriela Cecilia StnciulescuDrd. Daniel Bulin

CUPRINS

METODA COMPARAIEI CU SOCIETI SIMILARE COTATEMETODA COMPARAIEI CU SOCIETI SIMILARE COTATEMETODA COMPARAIEI CU TRANZACII ANTERIOARE SAU OFERTE DE TRANZACIE CU PARTICIPAII LA CAPITALUL NTREPRINDERII EVALUATE

CURS ABORDRI N EVALUARE. ABORDAREA PRIN PIA

*EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

ABORDAREA PRIN PIADac se bazeaz pe informaii suficiente i perti-nente, asigur cel mai mare grad de ncredere n valoarea de pia estimat. Conine trei metode de evaluare uzuale:Metoda comparaiei cu societi similare cotateMetoda comparaiei cu vnzri de ntreprinderi similare necotate (prin fuziuni i achiziii)Metoda comparaiei cu tranzacii anterioare sau oferte de tranzacie cu participaii la capitalul ntreprinderii evaluate**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

ntreprinderile cotate, selectate pentru comparaie, trebuie s fie similare i relevante. ,,Similare se refer la:acelai domeniu de activitate;diversificarea geografic;mrimea capitalului investit i numrul de salariai;nivelul calificrii salariailor;nivelul tehnologiei utilizate;gradul de prelucrare a materiei prime;ratele financiare de baz (ndeosebi rata rentabilitii capitalului investit);valoarea investiiilor n teren i n mijloace fixe;structura de finanare;evoluia trecut a profiturilor i dividendelor;mrci notorii de produse;mrimea.Metoda comparaiei cu societi similare cotate**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Relevant se refer la existena unei piee de capital active pentru aciunile comparabilelor selectate, respectiv ca tranzaciile s aib o istorie i s se efectueze curent pe piaa bursier.Nivelul valorii calculat este valoarea pe baz minoritar cu grad de lichiditate total. Dac se evalueaz o ntreprindere necotat:este necesar un discont pentru nelichiditate;se calculeaz o prim de control, n cazul evalurii unui pachet majoritar de aciuni.Coeficienii multiplicatori, ca i situaiile n care se recomand utilizarea lor, sunt sintetizai n tabel.Prin aceti coeficieni multiplicatori se calculeaz, n general, valoarea capitalului acionarilor (VCA). Dac se urmrete calcularea valorii capitalului investit, se va aduga valoarea creditelor totale, existente la data evalurii.La valoarea capitalului acionarilor, calculat printr-un multiplu, se va aduga, n mod obligatoriu i valoarea realizabil net a activelor din afara exploatrii. *Metoda comparaiei cu societi similare cotate (2)*EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Metoda comparaiei cu societi similare cotate. Adecvri n utilizarea multiplicatorilor.**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Nr. crt. Multiplul Situaii adecvate* de utilizare 1.Curs / profit net pe aciune(PER)cnd profitul net este sensibil mai mare fa de amortizarecnd impozitarea venitului este aceeaicnd nu sunt necesare investiii de dezvoltare 2.Curs/ profit brut pe aciune cnd profitul net este sensibil mai mare fa de amortizarecnd impozitarea venitului este diferit 3.Curs / cash flow brut pe aciune cnd profitul net este mai mic comparativ cu amortizareacnd comparaia se face cu companii cotate 4.Curs / cifra de afaceri pe aciune cnd ponderea cheltuielilor de exploatare n cifra de afaceri este asemntoarecnd valoarea activelor corporale este miccnd vnzrile ntreprinderii se fac cu plata n numerar 5.Curs/ valoarea contabil a aciunii cnd exist o relaie strns ntre cursul aciunii i valoarea contabil a aciuniicnd ratele rentabilitii capitalului investit (capitalului propriu i activelor totale) sunt apropiate

Metoda comparaiei cu societi similare cotate. Raionamente n utilizarea multiplicatorilorcantitatea i calitatea informaiilor, referitoare la ratele financiare ale comparabilelor cotate i ntreprinderii necotate, supus evalurii, reprezint elemente eseniale pentru alegerea multiplicatorului adecvat;cursul aciunii este cel din ziua care corespunde cu data evalurii i nu este cursul de nchidere, ci o medie a cursului cel mai ridicat i a celui mai sczut, la care au fost tranzacionate aciunile n ziua respectiv;profitul net sau brut / aciune, cash flow-ul brut pe aciune i dividendul pe aciune pot s fie selectai ntr-una din urmtoarele variante:din ultimul an financiar;din anul n care se face evaluare (preliminat);media aritmetic a realizrilor din ultimii ani;media ponderat a realizrilor din ultimii ani.**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

referitor la previziunea venitului, pot exista dou situaii deosebite: imposibilitatea previzionrii credibile a evoluiei venitului; n aceast situaie metoda nu poate fi aplicat;cnd se previzioneaz o diminuare a venitului pe parcursul unei perioade. n aceast situaie, metoda capitalizrii prin multiplicator a venitului nu mai este adecvat, ci va trebui calculat activul net de lichidare. n selectarea multiplului se recomand a nu se calcula o medie aritmetic a multiplilor comparabilelor, ci selectarea medianei. Aceast median este apoi corectat n funcie de riscurile unei ntreprinderi necotate: riscul economic general (influena ratei dobnzii, evoluia domeniilor de activitate);riscul afacerii (volatilitatea evoluiei venitului ntreprinderii evaluate);riscul de exploatare (direct proporional cu ponderea cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor de exploatare);riscul financiar;riscul aferent nediversificrii produciei;riscul tehnologic;riscul modificrii reglementrilor de mediu. Perceperea acestor riscuri se poate face fie detaliat, fie ca o mrime procentual total (de ex. 20%) cu care se va diminua mediana multiplului. *Metoda comparaiei cu societi similare cotate. Raionamente n utilizarea multiplicatorilor (2)*EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Metoda comparaiei cu societi similare cotateEtapele aplicrii acestei metode sunt:alegerea a 5-10 companii cotate similare i relevante, numite comparabile;ordonarea multiplilor reprezentativi (unul sau mai muli din cei prezentai n tabel), n ordinea de mrime i selectarea medianei multiplului;estimarea mrimii procentuale a riscurilor de nerealizare a venitului;determinarea multiplului adecvat prin diminuarea medianei multiplului, cu mrimea procentual a riscurilor.**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Metoda comparaiei cu societi similare cotate (2)Asemnrile cu metoda anterioar se refer la:criteriile de selectare a comparabilelor;multiplicatorii utilizai;eventualele corecii asupra venitului.Deosebirile fa de metoda anterioar se refer la:nivelul valorii rezultat este valoarea de control, deoarece tranzaciile cu comparabile necotate se refer la o ntreprindere n ansamblul ei;valoarea rezultat se refer la valoarea capitalului investit, deoarece o ntreprindere este preluat n integralitatea ei;este necesar o corecie suplimentar aferent timpului scurs de la data fuziunii / achiziiei comparabilelor pn la data evalurii;dac este cazul, este necesar efectuarea unei corecii care s reflecte interesul special al tranzaciilor comparabilelor, respectiv valoarea de investiie la care s-a realizat tranzacia ;se aplic un discont pentru minoritate, n cazul n care se solicit evaluarea unui pachet de aciuni minoritar.**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

Metoda comparaiei cu tranzacii anterioare sau oferte de tranzacie cu participaii la capitalul ntreprinderii evaluateAspecte principale de analiz comparativ: cauzele tranzaciilor anterioare sau ofertelor de vnzare;mrimea pachetului de aciuni tranzacionate (minoritar, majoritar);cumprtorii i motivaia acestora (interesele lor);data efecturii tranzaciilor;modalitatea de evaluare a pachetului de aciuni / pri sociale tranzacionat.**EVALUAREA FIRMEI DE TURISM

V MULUMESC!*EVALUAREA FIRMEI DE TURISM